智通财经APP获悉，申万宏源发布研报称，内需改善是25年进攻作念多痕迹，优质国牌开启逆境回转;纺织制造短期受好意思国“平等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显耀，提议勇于订价中永恒积极身分。该行推选：畅通户外、家纺童衣、男女装成长品牌、纺织制造以及新质转型方面，关心新材料(超高分子聚乙烯)、AI+等标的。

申万宏源主要不雅点如下：

内需奢侈稳步改善，体育用品领衔增长，外需“抢出口”效应彰着

1)内需：笔据国度统计局，25年一季度我国服装鞋帽针纺织品零卖额3694亿，同比增长2.5%，延续和善复苏。体育用品需求发达亮眼，一季度体育、文娱用品类零卖额307亿，同比增长14.2%，为一季度各细分品类中增速最快。后续在国内经济政策提振下，服装奢侈有望延续稳步改善趋势。2)外需：笔据中国海关总署，一季度中国纺织服装出口662.8亿好意思元，同比增长1%，其中，纺织品出口332.7亿好意思元，增长4%，服装出口330.1亿好意思元，下落1.9%。3月，中国纺织服装出口234亿好意思元，增长12.9%，其中，纺织品出口120.5亿好意思元，增长16.4%，服装出口113.5亿好意思元，增长9.4%。关税扰动下“抢出口”表象已经彰着，带动3月纺织品出口彰着反弹。

港股畅通

一季度活水延续改善，计算趋势向好。25Q1安踏旗下安踏品牌/FILA品牌活水均增长高单元数增长，新品牌悉数获得超65%的强势增长，发达超预期，再度领路注解安踏集团超强的挪动智商。公司以2.9亿好意思金收购德国户外品牌狼爪，户外矩阵布局再添一棋，积极把合手行业高增红利及欧洲市集拓展的政策机遇。361度线下成东谈主/童衣均获得10-15%的增长，电商增长35-40%，凭借产物高质价比上风及电商专供策略不息领跑行业。李宁展望一季度零卖低单元数增长，库存保持正经。1月官宣考究成为2025年-2028年中国奥委会及中国体育代表团官方体育服装合营伙伴，重塑品牌影响力。

天然素人

男女童衣

男女装仍在收复，童衣龙年或开启新增长最先。1)男装：展望25Q1比音勒芬/报喜鸟/海澜之家营收+5%/-2%/+3%，净利持平/-10%/持平。海澜之家京东奥莱业务快速部署，成为25年进攻看点。2)女装：可选属性较强，因此营收降幅多半大于男装，同期直营渠谈等刚性用度大，变成较大的计算负杠杆。太平鸟/锦泓25Q1收入-8%/3%，净利-22%/-15%。3)童衣：24年我国新降生东谈主数954万(同比+52万东谈主)，带动婴童衣饰需求持续开释，重复国度生养政策持续落地，有望驱动头部童衣品牌开启新一轮增长，展望24年森马/嘉曼营收+3%/+10%，净利同比持平/+12%。

品牌家纺

25年国补托底零卖物化仍将涌现，重复双春年婚庆市集有望复苏，驱动基本面迎来进攻拐点。罗莱处于去库存影响尾声，国内家纺、好意思国度具业务双重拐点将临，展望25Q1营收/净利增长3%/25%。水星受益于家纺国补，展望一季度收入/净利润均增长7%。富安娜展望25Q1营收/净利仍有下滑。

纺织制造

关税冲击末端需求及订单出路，省略情趣上升。1)中游：大型代工深度绑定顶尖品牌，供应链地位保险订单相对自若。展望25Q1华利营收同比+12%，归母净利润同比+20%。此外，户外装备卑劣补库晚于鞋服动手，浙江当然有望持续结束高增长，展望25Q1营收同比+35%、归母净利润同比+90%。2)上游：大家供应链重构，上游原材料土产货化采购需求普及，中国工场复制大家，有望持续普及国外份额。展望25Q1伟星/百隆收入同比+10%/+0%，归母净利润同比+12%/+50%。

风险教唆：奢侈收复低于预期;行业竞争加重;存货减值风险;原材料资本高潮。

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